Este artigo apresenta uma sÃntese da literatura a respeito do efeito dia de vencimento e também novos resultados sobre o assunto. Este efeito está relacionado ao impacto que o vencimento no mercado de opções tem sobre o volume transacionado, preço e retorno das ações subjacentes no mercado a vista. Por meio da metodologia de estudo de evento e de testes de causalidade foi possÃvel avaliar a influência do vencimento das opções na BOVESPA sobre ações negociadas a vista, com dados diários e semanais durante o perÃodo de 1998 a 2001. Além disso, foi realizado um comparativo entre a utilização de preços de fechamento e preços máximos para o estudo proposto. Os resultados obtidos evidenciaram que existe influência significativa do mercado de opções sobre o mercado a vista, contestando a eficiência do mercado e implicando a possibilidade de se obterem retornos extraordinários, pelo menos na época do vencimento das opções. Conclui-se ainda que existe causalidade bilateral dos retornos entre os mercados estudados, que não há evidência de que o volume de tÃtulos negociado no mercado de opções cause o volume de tÃtulos no mercado a vista, nem o contrário. E que quanto mais in-the-money for a série de opções analisada, mais importante se tornam os retornos calculados com as cotações máximas diárias nos dois mercados para efeitos do estudo de causalidade proposto.
This paper provides a synthesis of the existing literature on the expiration-day effects and presents some new results on the subject. These effects are related to the impact of the expiration of options on the trading volume, price, and return of the underlying securities. Event study and Granger causality tests were used to evaluate the influence of the expiration of the options traded in BOVESPA on the underlying stocks with daily and weekly data, in the period of 1998 to 2001. Also, the use of closing prices and maximum prices for the proposed study were compared. The results showed a significant influence of the options market on the market of the underlying asset during the expiration day, contrasting with market efficiency and implicating in the possibility of obtaining extraordinary returns at least at that time. It was also concluded that although bilateral causality of the returns existed between the markets, there was no evidence that nor the volume of titles negotiated in the option market caused the volume of titles negotiated in the market of the underlying asset nor the opposite, and that the more in-the-money was the series of options, more important became the returns calculated with the daily high prices in the two markets for effects of the proposed causality study.
